• 2019王中王开奖一马中特
  • 2019王中王开奖一马中特网
  • 2019王中王开奖一马中特官网
  • 2019王中王开奖一马中特app
  • 2019王中王开奖一马中特下载
  • 2019王中王开奖一马中特新闻
  • 2019王中王开奖一马中特注册
  • 2019王中王开奖一马中特登录
  • 2019王中王开奖一马中特简介
  • 2019王中王开奖一马中特招聘
  • 2019王中王开奖一马中特玩法
  • 2019王中王开奖一马中特开奖
  • 2019王中王开奖一马中特直播
  • 2019王中王开奖一马中特手机版
  • 2019王中王开奖一马中特电脑版
  • 2019王中王开奖一马中特安卓版
  • 2019王中王开奖一马中特视频
  • 2019王中王开奖一马中特
    新闻动态
    • 新股研报。 | 中集车辆(01839)不息五年为
    • 国金证券:波司登(03998)库存、现金流均在
    • “通俄”调查操盘手谢幕,民主党难打“

    国金证券:波司登(03998)库存、现金流均在历史健康程度,异日3年有看迈入改革盈余的收获期

    2019-07-31 09:50      点击:136

    国金证券

    本文来自 微信公多号“草叔消,耗升级”。

    事件

    波司登公司(03998)发布2018/19财年业绩:截至2019/3/31的年度,公司收好103.8亿元,同。比 16.9%;归母净收好9.8亿元,同。比 59.4%。公司拟每股普及股派发末期股息6.0港仙,相等于每股人民币0.053元。

    点评

    聚焦主航道元年,品牌羽绒服收好同。比 35.5%,毛利率同。比 5.9pct;贴牌添工管理收好同。比 46%,女装业务稳定发展,多元化业务大幅紧缩:2018/19财年,公司定位“全球炎销的羽绒服行家”,品牌羽绒服业务实现收好76.58亿元,同。比 35.5%,占总收好比重由63.6%升迁至73.7%;产品实现挑价且畅销,毛利率同。比 5.9pct。贴牌添工管理业务实现收好13.68亿元,同。比 46.1%,收好占比由10.5%上升至13.2%。女装业务实现收好12.02亿元,同。比 4.2%,收好占比由13%降低至11.6%。多元化业务大幅紧缩,占比由12.8%降低至1.5%。

    主品牌波司登始末产品、传播、渠道多维度共振重塑成功,实现收好68.49亿元,同。比 38.3%:这两年添拿大鹅、Moncler进入中国,让消,耗者对于羽绒服价格的心绪预期有所仰升,对波司登的价格带升迁首到了积极作用。2018/19财年公司推出诸多如高端户表系列、设计师系列、漫威系列及泡芙轻暖系列等吸引消,耗者眼球的产品;在渠道端回归主流商圈、改良店面现象,在网点数。目在3%-4%的添速程度下收好实现35%以上的添长,逆映出渠道组织的优化。此表,公司积极组织电商,品牌羽绒服业务线上出售实现55.6%的添长,收好占比升迁至23.1%。异日公司将增补在线专供款比例,进一步拓展25-35岁年轻消,耗人群的出售占比。

    利率同。比 6.7pct,出售费用率同。比 5.5pct,商誉减值数。额降低,净利率同。比 2.5pct:陪同。成功的品牌重塑、产品拓展及渠道优化,公司毛利率同。比 6.7pct至53.1%,出售费用率同。比 5.5pct至33.1%,管理费用率基本持平,往年男装业务存在1.65亿元商誉减值,今年商誉减值收窄至4300万元,最后公司净利率同。比 2.5pct至9.68%。

    投资提出:今年是公司战略转型取得积极奏效的元年,憧憬异日品牌影响力的赓续升迁。展望FY20、FY21、FY22公司归母净收好为11.8/13.9/16.2亿元,对答PE为16x/14x/12x,维持评级。

    风险挑示:新开店不敷预期、能否实在把握消,耗偏好、存货管理风险

    1. 战略转型元年,公司收好突破百亿元,净收好同。比 59.4%

    2018/19财年公司实现收好103.8亿元,同。比 16.9%;归母净收好9.8亿元,同。比 59.4%。2018/19财年,是公司战略转型元年,在“聚焦主航道、紧缩多元化”的战略指引下,公司荟萃资源对波司登主品牌在品牌、产品、渠道及营销等方面升级,大幅挑振了其在消,耗者心中“全球炎销的羽绒服行家”的认知度及品牌力。品牌认知升级带动公司营收、收好周围迅速添长,2018/19财年(截至2019年3月31日的年度)公司收好突破百亿元,达到历史新高;归母净收好9.8亿元,同。比 59.4%。公司拟每股普及股派发末期股息6.0港仙,相等于每股人民币0.053元。

        公司定位“全球炎销的羽绒服行家”,品牌羽绒服收好占比升迁10.1pct:2018/19财年品牌羽绒服业务实现收好76.58亿元,同。比 35.5%,占总收好比重由63.6%升迁至73.7%;贴牌添工管理业务实现收好13.68亿元,同。比 46.1%,收好占比由10.5%上升至13.2%;女装业务实现收好12.02亿元,同。比 4.2%,收好占比由13%降低至11.6%;多元化服装业务大幅紧缩,收好由11.4亿元降低至1.56亿元,占比由12.8%降低至1.5%。

        2.品牌羽绒服业务:收好同。比 35.5%,毛利率同。比 5.9pct

    2018/19财年品牌羽绒服业务实现收好76.58亿元,同。比 35.5%;其中波司登主品牌实现收好68.49亿元,同。比 38.3%:公司聚焦“以功能为中间”的主航道,做强羽绒服产品核心主业,推出了诸多吸引消,耗者眼球、令人耳现在一新的产品系列,例如高端户表系列(采用全球顶级户表装备首选面料GORE-TEX面料以及800 蓬松度含绒量高达90%的白鹅绒)、设计师系列(推出设计师联名款,前卫及功能兼备)、漫威系列(增补漫威的IP联名配相符,获得年轻人群的好评和追捧)及泡芙轻暖系列(选用比普及面料轻60%的面料、“绒子含量”高达90%的高蓬松度大朵白鹅绒,更轻更保暖)等。此表,公司在传播端不息推高品牌势能和品牌力量,渠道端回归主流商圈、优化渠道组织、改良店面现象、调整陈列安放。在产品、渠道、传播的共振下,品牌羽绒服终端出售能力得到大幅升迁。

    品牌羽绒服业务毛利率同。比 5.9pct至57.4%:2018/19财年公司,稀奇是波司登品牌,成功地进走了肯定力度的品牌重塑,始末品牌的升级、产品的创新,对推向市场的高质量产品升迁了肯定的平均价格(挑价约30%~40%)。此表,原由公司是羽绒服市场多年的参与者,与上游原原料供货商保持常年安详且卓异的有关,故今年走业集体的原原料成本压力对公司的影响相对不大,公司成本上升约10%~20%,所以公司品牌羽绒服业务毛利率同。比 5.9pct。

        减法战略取得积极奏效,波司登主品牌在品牌羽绒服中的收好占比升迁:2018/19财年,公司主要聚焦资源升级主品牌,波司登主品牌占公司品牌羽绒服业务的比重达到89.4%,同。比 1.8pct,雪中飞占比为4.7%,同。比-0.9pct,冰洁占比为2.8%,同。比-0.8pct,波司登主品牌营收占比得到升迁。异日公司将在重塑波司登为中高端功能性品牌的同。时,行使在羽绒服生产、技术、分销等方面的上风,不息发展定位在中端市场的雪中飞品牌和高性价比的冰洁品牌,以升迁集体市场份额。

        FY2015-FY2019,在公司大力调整较为矮效的第三方经销商渠道、新添质量更高的直营渠道的策略下,公司羽绒服业务自营收好占比由51%上升至64.8%:FY2015-FY2019,公司品牌羽绒服的自业务务收好添速别离为-4%、1.5%、2.9%、61.9%和40.9%,近两个财年保持高速添速;而批发业务收好添速别离为-49.5%、-5.8%、29.1%、-11.5%和19.5%,添速在FY2019实现由负转正。

        全年品牌羽绒服业务零售网点净添162家,波司登品牌零售网点净添106家:2018/19财年,羽绒服业务的零售网点总数。较往年同。期净增补162家至4628家,网点数。目添长3.6%;波司登品牌零售网点净添106家至3443家,网点数。目添长3.2%。现在品牌羽绒服业务的总零售网点中,一、二线城市(即北上广深及中国省会城市)占比约为24.3%,三线或以下的城市占比约为75.7%。

    在网点数。目在3%-4%的添速程度下收好实现35%以上的添长,逆映出渠道组织的优化:即单个网点收好和效果的大幅升迁。2018/19财年,公司在购物中间及前卫百货等核心商圈的终端门店的铺设清晰增补;此表,公司始末强化并改良终端售点装修现象、改进货品陈列、优化出售人员素质、关闭矮效店铺的多栽变通手段,极大地升迁了终端售点的出售效果。

        电商渠道赓续发力,品牌羽绒服业务的线上出售实现55.6%的添长,收好占比升迁至23.1%:2018/19财年,公司品牌羽绒服电商出售实现营收17.66亿元,同。比 55.6%,高于线下添速(30.5%),公司与天猫达成突破性配相符有关,与唯品会达成战略配相符有关,有效拉动了在线出售的流量;此表,在电商重点节庆的强势高质量推广亦推动了业绩的添长。异日公司将增补在线专供款比例,逐步雄厚在线款式风格特点,拓展25-35岁人群出售占比。同。时将成立电商视觉现象优化幼组,承接电商现象优化,同。一规范电商视觉现象与品牌现象的标准,进一步优化线上消,耗者的购物体验。

        3.非品牌羽绒服业务:贴牌添工管理收好同。比 46%,女装业务稳定发展,多元化业务大幅紧缩

    2018/19财年贴牌添工管理业务实现收好13.68亿元,同。比 46.1%,占总收好的13.2%:昔时一年里,贴牌添工管理业务板块赓续聚焦核心客户需要,逐步增补ODM管理业务的比重,实现从单纯的贴牌添工管理业务到原首设计制造管理业务的不息升级,升迁了客户的粘性,使得原有客户的实际订单总量较往年同。期有清晰添长,现在来自前五大客户的收好约占贴牌添工管理业务的86.2%。毛利率方面,2018/19财年贴牌添工管理业务受国妻子工及成本压力影响,且有幼片面毛利较矮的订单转给了公司配相符的越南工厂,故毛利率同。比降低1pct至16.3%。

    女装业务稳定发展:2018/19财年,公司女装业务实现收好12亿元,同。比 4.2%,占总收好比重为11.6%。杰西女装收好添长6.0%至4.12亿元,自营和批发业务收好别离上升6.3%和4.5%。邦宝收好为3.62亿元,同。比-3.7%。柯利亚诺及柯罗芭收好别离为2.26亿元1.94亿元,同。比添长28.4%及降低5.9%。女装业务的毛利率较往年同。期略降低0.9pct至75.5%,主要原由杰西20周年等年内大型运动,片面产品进走了肯定的打折。

    2018/19财年,女装业务的零售网点总数。较往年同。期净增补6家至528家:其中自营零售网点净增补17家至398家;第三方经销商经营的零售网点净缩短11家至130家。自营和第三方经销商经营的零售网点别离占整个零售网络的75.4%和24.6%。在女装业务的总零售网点中,约有57.8%位于一、二线城市(即,北上广深及中国省会城市),约有42.2%位于三线及以下的城市。

        多元化服装业务大幅紧缩:2018/19财年,本集团的多元化服装业务收好约人民币1.56亿元,同。比缩短86.3%,多元化服装业务占本集团总收好比重降低至1.5%。多元化服装业务的毛利率较往年同。期大幅降低至6.9%,随着多元化服装业务的收紧,异日对本集团集体毛利的影响会越来越幼。多元化服装业务的放缓及下滑,与公司“聚焦主航道、紧缩多元化”的集体战略保持高度一切。始末多元化服装业务板块的紧缩,公司期待在异日,消,耗者能够更添荟萃地强化波司登主品牌与羽绒服乃至功能性服饰产品的聚焦力和黏性,并进一步强化主品类答有的市场认知及开释品牌溢价。

        4.毛利率同。比 6.7pct,出售费用率同。比 5.5pct,商誉减值数。额降低,最后净利率同。比 2.5pct

    毛利率同。比 6.7pct,出售费用率同。比 5.5pct:2018/19财年,公司毛利同。比 33.9%至55.14亿元。陪同。成功的品牌重塑及产品拓展,毛利率较往年同。期的46.4%同。比 6.7个百分点至53.1%。公司出售费用主要包括广告和宣传费用、百货公司扣点费、固定经营租赁支付以及雇员支付,出售费用率由往年同。期的27.6%上升5.5个百分点至33.1%,主要原由公司在今年强化对品牌羽绒服业务的品牌建设及渠道优化导致。

    管理费用率基本持平,商誉减值较往年大幅缩短,最后净利率同。比 2.5pct:公司管理费用主要包括薪酬及福利、折旧及顾问,费,占总收好比重与往年同。期基本持平,为7.0%。往年公司男装业务存在1.65亿元商誉减值,已一次性减值完毕,今年邦宝品牌女装业务存在4300万元的商誉减值。集体而言,公司毛利率大幅升迁,出售费用率上升幅度幼于毛利率,管理费用率基本持平,商誉减值数。额降低,使得最后净利率同。比 2.5pct至9.68%。

        公司存货占总资产比例同。比 2.7pct,存货周转天数。同。比 26天,答收账款周转天数。基本安详:2018/19财年,公司的存货余额为19.31亿元,占总资产比例由10.1%上升为12.8%,公司的存货周转天数。为125天,同。比 26天。答收账款周转天数。为35天,与前两年基本保持一切。

        5.投资提出

    2018年以来公司定位“全球炎销的羽绒服行家”,实走“减法战略”,聚焦主航道、紧缩多元化,产品、渠道、供答链、营销形成共振,主品牌升级取得成功,现在公司库存、现金流均在历史健康程度,每年高分红为股东挑供价值,异日3年公司有看迈入改革盈余的收获期。展望FY20、FY21、FY22公司归母净收好为11.8/13.9/16.2亿元,对答PE为16x/14x/12x,维持评级。

    6.风险挑示

    新开店不敷预期、能否实在把握消,耗偏好、存货管理风险

    (编辑:孔文婕)

    该新闻由智通财经网挑供

    上一篇:新股研报。 | 中集车辆(01839)不息五年为全球最大的半挂车制造商,市场份额逾10%
    下一篇:没有了